回港上市首日爆冷，携程的处境很尴尬

来源 | 互联网洞察（ID：netdongcha）

本月8日，携程第二次赴港上市，开启招股打新，但投资者普遍反应冷淡，首日仅认购2.35倍，成回港上市表现最差股票。

数据显示，截止16:30，携程首日招股打新，公开招股部分孖展暂录17.31亿港元，认购倍数为2.35倍，超额认购1.35倍。

这个成绩，与之前回港上市的其他中概股公司相比，实在是过于平淡了。

比如，前不久刚在港交所上市的百度和哔哩哔哩，首日打新的市场表现就惊艳不少。

百度3月12日首日招股打新，首日孖展340亿港元，超购23.25倍，

3月18日B站回港二次上市首日招股，公开招股部分孖展录得185.6亿港元，认购倍数为25.05倍，超额认购24.05倍。

作为连续3年领跑全球在线旅游行业的公司，携程的市场反响为何如此冷淡？

这得从携程目前的尴尬处境说起。

市场表现往往能客观地反映一个公司的真实处境。携程当然也不例外。

2020年是全球旅游业的至暗时刻，也是携程的至暗时刻。

据联合国世界旅游组织发布的数据显示，2020年，全球旅游业收入损失1.3万亿美元，成为“旅游业历史上最糟糕年份”。

在这样的背景下，作为在线旅游平台的携程，当然也不可避免的遭到重击。各大收入来源均受重创，几近腰斩。

携程招股书显示，其收入来源主要有5个方面，分别为住宿预订、交通票务、旅游度假、商旅和其他收入。

而2020年，携程的交通票务收入为71.46亿元，较2019年同期减少48.78%；住宿预订收入为71.31亿元，较2019年同期减少47.23%；旅游度假收入为12.42亿元，较2019年同期减少72.6%；差旅收入为8.77亿元，同比减少超30%。

平均跌幅超过50%。

而这，还是携程在壮士断腕的情况下换来的局面。

2020年，为了扭转亏势，携程可谓是花尽了心思。

首先是大幅消减成本费用和营销支出。

综合财报数据，从2020年第二季度起，携程就开始大力削减运营成本。整个2020年二、三和四季度，携程运营成本同比下降了51.5%、52.3%和47.3%。

与此同时，携程也在大力缩减营销费用，自二季度开始连续三季度营销费用削减五成以上，尤其在二季度的时候，携程营销费用同比减少68.6%，削减额达 6.61亿元。

正是这样壮士断腕一般的支出削减保证了携程毛利率的相对稳定，也成为了其扭亏为赢的关键一着。

在2020年第三季度，携程实现首季盈利，并在第四季度保持盈利。这多多少少让外界意识到，携程已然度过至暗时刻，正在逐步恢复。

然而实际情况却并非如此。

事实上，整个2020年，携程的净亏损额直逼33亿元。同期总负债规模高达856.8亿元，流动负债合计583.7亿元。

值得一提的是，携程盈利的三个季度，净利润很大程度来自于“其他收入”，主要是可出售金融资产及可交换债券的公允价值变动而带来的收益。

住宿预订和交通票务等主营业务收入表现惨淡，几近覆灭。

因此，整体来看，携程在2020年以来的情势十分不乐观，明眼人都能看得出来，当前并不是携程二次上市的最佳时机。

然而，直逼900亿的债务，巨大的偿债压力，让携程再也等不下去了。

目前，携程迫切需要一笔没有利息的长期股权融资，摆脱其债务问题，走出疫情后的困境。

此其尴尬处境之一。

在这个日新月异的时代，你永远不知道下一个把你击败的敌人来自哪里。

在线上旅游行业笑傲江湖多年的携程，万万没有想到有朝一日，威胁自己江湖地位、随时可能取己而代之的竟然是送外卖的美团。

近年来，美团对携程作为核心竞争壁垒的酒店住宿和机票预订等业务的追打成效十分显著。

据财报显示，在2020年一季度疫情最凶猛的时候，美团的酒店旅游业务也获得6.8亿经营利润，利润率22%。

到了第二季度，美团的到店、酒店及旅游业务营收都超越携程。

第四季度的时候，美团的到店、酒店及旅游业务营收71亿元，收入同比增加12.2%。

这表明，美团在同携程酒店业务的竞争中已然全面胜出。而且优势十分巨大。

美团用 “高频打低频”的办法，即以高频“外卖”带动低频“酒店”的商业逻辑，依托其构建的本地生活“立体”生态体系，连接用户侧、商户侧及配送侧的多方场景，提升了到店、酒店和旅游消费的服务体验，成功击溃了携程的竞争壁垒。

这里需要说明一下，携程酒店业务走的是中高端的精品路线。美团目前则与之相反，主打低端。

而未来美团要进一步提升酒店旅游的业务规模，势必会提高星级酒店与精品旅游的占比。2020年7月，美团上线了酒旅“超级团购”产品，主要面向国际及国内中高端酒店集团进行招商。

更投资入股了东呈酒店，且占股高达20%。东呈的定位是城市精品酒店，旗下有怡程酒店、宜尚酒店、柏曼酒店等15个酒店品牌，目前拥有的酒店数量超过3000家，会员数超过3500万。根据中国饭店协会发布的《2020年中国酒店集团TOP50报告》显示，东呈目前排第六位。

美团这些举措，表明其正在努力摆脱低端的标签，直接进击携程腹地。

下游被抢占，上游受威胁，携程越来越难与之分庭抗礼。

此其尴尬处境之二。

平台生态不完善：尴尬的“工具人”地位

与其他的互联网平台相比，携程还有一个兹待解决的严重问题。

就是业务过于单调，缺乏与用户之间的深度联系。

用过携程的人是不是都有这样的感受：

打开携程APP，买个票，定个酒店，然后就完事儿了。

除此之外，没有人会有兴趣在携程上耗费更多的时间，了解更多的东西。

可以说是打开即用、用完就走。工具属性非常明显。

即便携程不断努力，先后上线了驴评网和携程攻略社区，并于2018年着手搭建旅行短视频内容平台，但目前为止仍没有一款有影响力的产品，未从根本上改变其尴尬的“工具人”地位。

说白了，携程缺内容，缺生态，缺粘性。

这个缺点仿佛是刻录在其基因里的，想要改变，难于登天。

反观其竞争对手美团，依托外卖、电影等业务，完全建立起了自己成熟且完善的生态链，跟用户之间形成了良好的依存关系。

如这一竞争劣势得不到解决，携程未来的路将越发难走。甚至随时可能被取而代之。

此其尴尬处境之三。

未来之路如何走？

业绩巨亏，负债压顶，强敌环伺，首日招股打新又遭遇投资者冷遇，携程如今的处境，可以用尴尬之至来形容。

甚至大股东百度都大幅甩货携程股票，“用脚投票”表达出对携程未来局势的不看好。

如此艰难之境，我们不妨大胆展望一下，携程上市后的表现有会如何？

以近期百度和哔哩哔哩两家公司上市后市场表现来看，携程上市恐难有好的市场表现。

此前，百度回港二次上市，获112.01倍认购，最终上市首日堪堪收平；B站表现就更为惨淡，二次上市公开发售获170倍超额认购，最后上市上市首日开盘破发，最大跌幅一度达到6.81%，最终收跌0.99%。

因此综合多方因素来看，携程上市走势恐再跌破回港上市中概股下限。

但有一点是对携程有利的：随着国内疫情的恢复，在线旅游行业的至暗时刻已经过去了。

未来，携程如能构建立体生态，撕掉“工具人”标签，并不断拓宽盈利渠道，依托其在线旅游行业老大的地位，在与美团等对手的竞争中构建起差异化优势，那么触底反弹，转败为胜，也未可知。

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