金梓才: A股市场将逐步回暖,最稀缺的资产是它们
6月21日上周五,财通基金经理金梓才在财通基金2024夏季投资策略会上分享了他对市场的判断和其投资观点。
投资作业本课代表整理了要点如下:
1、我们预计,今年市场将有效回暖向上。配置方向上,出海是成长这个方向上非常重要的一个抓手。在红利这个方面,我们认为,未来也是会比较受益的。
特别是,那些能把现金流和成长性这两者结合在一起的公司,这样的公司可能是全市场现在相当稀缺的存在。
2、如果市场迎来新的回暖和上升阶段,我们的核心资产可能会发生变化,因为不同的宏观环境会孕育出不同的核心资产。
3、市场波动率有望在国九条政策的推动下进一步降低。这是因为那些现金流充裕、分红能力强、竞争格局良好的龙头公司,其固有的波动率相对较低。
4、在当前时代,高静态股息率并不总是最佳选择。实际上,那些股息率处于中等水平、增速也处于中等水平的公司,可能具有更好的增长持续性和未来成长的确定性。
金梓才,现任财通基金副总经理、权益投资总监,超12年研究经验,8年基金投资经验,善于在优质赛道中捕捉确定性机会,曾成功过把握过TMT、猪肉和有色周期,被媒体称为周期小王子、轮动健将。
其管理基金规模并不高——45.13亿,但在当前整个公募基金业绩并不突出的背景下,其管理的基金在最近3个月和6个月表现尚可。
以下是投资作业本课代表(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:
企业“出海”成大势所趋
第一部分,我想给大家分享的是,我们对整个大势的研判。
现在国内这一块,还是一个消费结构相对分化,性价比消费趋势显著的状态。以性价比消费为代表的电商平台跟其他平台的销售对比可以看出,现在性价比的消费还是备受青睐的。相对应的是,高客单价消费还是复苏比较乏力的。这个是目前国内消费的一个状态。
第二部分,地产仍然在相对底部区域,这也是目前来说可能压制经济复苏的一个因素。
当前政策正不断推进,短期内需求有所回暖。我们将密切关注房地产市场的动向,并据此做出判断。
转向国际视角,我们注意到,经历了去年的去库存周期后,欧美经济目前正处于主动补库存的初期阶段。
我们将继续关注其后续补库对于我们出口的拉动效应。事实上,今年一季度和二季度,我们的出口行业,特别是机械和轻工业,已经显示出强劲的增长势头,一些龙头公司取得了比较好的增长。
下半年,随着美国逐步进入降息周期,我们有理由相信这一动力将保持强劲。此外,美国房地产市场也处于底部区间,新开工私人住宅的同比增速自去年二季度触底后,呈现出反弹上升趋势。
我们预计这一趋势将持续。因此,我们对北美及整体的外需持相对乐观态度。
在这样的背景下,我们认为出海投资是一个必然选择。观察90年代的日本,可以看到类似的环境。我们相信,通过出海,国内企业能够有效实现利润增长。
政策推动市场从融资市向投资市转型
最近一个变化是在四月下旬,我们出台了国九条政策,我们还是非常看好国九条夯实整体市场的一个底部。特别是,对于一些公司加强退市和限制部分融资,我们认为这将推动A股市场从融资市场向投资市场转型。
我们还观察到,自去年下半年以来,IPO和再融资发行呈现趋势性回暖,上市公司的减持活动按月度来看也处于较低水平。这两个因素将共同显著改善整体市场的资金状况。
在加强退市和限制融资方面,我们已经取得了一定的进展。此外,在分红和回购规模上,我们看到2023年也有了显著增长。这些举措有效地促进了A股市场在政策引导下逐步平衡融资功能与投资功能。
市场波动率有望进一步降低
第三方面,我们也注意到市场资金正逐渐流向那些长期具有现金流回报能力的高质量公司。这也是在新国九条政策要求下,我们政策非常到位的一个体现。这促进了资金向长期经营稳健、具有一定分红能力和成长性的优质公司回归,这是我们目前看到的资金面改善的方向。
我想强调的是,市场波动率有望在国九条政策的推动下进一步降低。这是因为那些现金流充裕、分红能力强、竞争格局良好的龙头公司,其固有的波动率相对较低。
如果我们的主动权益基金能够有效地配置到这些领域,我们有理由相信,未来主动权益基金的波动率有望进一步下降。
因此,具备一定分红能力和稳定现金流回报的公司,可能会被市场赋予类似债券和股票的综合估值。这样的股票,其波动率实际上并不会太大。这是过去几年主动权益基金面临的最大问题之一,即整体市场的波动率过高。现在,我认为国九条政策可以有效改变这一局面。
今年市场将有效回暖并向上发展
首先,我们对市场的第一部分进行总结。
这类公司会成为市场相当稀缺的存在
在配置策略上,我们认为“出海”是成长方向非常重要的抓手。同时,红利方面未来也会比较受益。
股息率越高未必越好,反而中等水平更佳
今年以来,兼具成长性和高分红的资产表现相对显著。我们将2024年的预期增速权益分为12组,发现今年以来超额收益最显著的一组位于10%到15%的增速区间,其超额收益达到了21.6%,对应的股息率为2.8%。
实际上,那些股息率处于中等水平、增速也处于中等水平的公司,可能具有更好的增长持续性和未来成长的确定性。这类公司今年的表现相对较好,这是我想与大家分享的重要观点。
投资方向:出海+高股息
1)出海会成为下阶段市场关注重点
光模块: 出海最看好方向之一
品种集中非常重要,因为能够在欧洲、美国获得大客户认可、建立渠道和信任,并逐步开始供货的公司并不多。我们认为应该紧抓这些公司,而不是分散投资到其他方向。
出海制造业:变压器订单旺盛,或持续3-5年
变压器领域是我们今年年初开始关注的,3至4月份我们对其有了更强的信心。这个行业实际上是北美AI数据中心建设带动的一个衍生需求。由于北美数据中心建设增速迅猛,对当地电网建设的需求也非常明显。
出海制造业:新能源客车和全地形车、高尔夫球车
新能源车在海外已占有一定市场份额,但客车领域有时会被忽视。我们需要特别关注,因为客车企业在欧美市场的利润水平远高于国内,这将带动这些企业的ROE出现明显的拐点。
由于欧洲能源转型和自主建设是一个中长期规划,不会在半年或一年内结束,因此这一领域值得关注。
出海制造业:风电设备
风电设备与欧洲能源自主安全建设密切相关。去年,欧洲海上风电建设还处于较低水平,但预计高峰期将出现在2027年和2028年,海风装机量直到2029年、2030年都将保持持续高速增长。
这对相关上市公司的拉动作用很大,因为欧洲当地产能不足,在许多环节存在较大的供需缺口。因此,风电设备也是一个非常好的出海投资方向。
2) 高股息资产:确定性很强 性价比很高
寻找高股息资产时,虽然可以通过一些静态数据轻松筛选,但通常静态股息率高的公司并非最佳选择。
首先,公司所处行业应具备一定的成长性,即其业绩增速应有所体现。
结论
金梓才从业证书编号:F0670000900001
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